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【热门资讯】华菱钢铁吧简述美股2000年科网牛市如何走向泡沫破灭

时间:2023-01-12 来源网站:奇异莓财经网

华菱钢铁吧简述美股2000年科网牛市如何走向泡沫破灭

股市预测 华菱钢铁吧简述美股2000年科网牛市如何走向泡沫破灭 2020-09-29 369 0  【张忆东:美股2000年科网牛市如何走向泡沫破灭】驱动科技股加速上涨的原因主要包括:(1)经济数据降温和通胀不再继续走高,缓解了投资者对于持续加息的担忧;(2)科技股似乎依然维持了强劲的增长势头;(3)而传统经济的业绩增长不确定性开始加大;(4)泡沫自我强化:即使知道科技股有泡沫,机构投资者也不得不投身这场泡沫游戏,因为不持有科技股的基金表现不佳将被投资者不断赎回。  2。1、基本面支撑下的股市上行:1990年1月-1998年10月。在基本面向好的背景下,美国股市自90年代初至1998年呈现出稳定上涨态势。近9年时间内,纳斯达克指数上涨209%;同期标普500信息技术指数涨334。7%,估值P/E仅上涨95。3%   (9500.163.com)   2。2、泡沫初期:1998年10月-1999年2月。东南亚金融危机的爆发不可避免地对美国经济造成冲击,传统行业如能源、原材料和消费品业绩下滑,华菱钢铁吧信息技术和电信服务盈利持续提高;为应对危机带来的不利影响,美联储开始新一轮降息周期。相较于业绩受影响的传统行业,科技公司具有较强的盈利能力,从而吸引了大量内外资涌入,使得科网泡沫逐步被吹起。  1999年中,为了抑制经济过热、通胀上升,储转向采用紧缩的货币政策,科技股上涨斜率有所放缓,震荡增多。调整的原因是连续加息预期增强、市场累积了太多获利盘以及科技公司财报符合预期但是并没有非常乐观的前瞻指引。即便如此,科技股估值依然在非常高的水平。  2。4、泡沫后期:1999年10月-2000年3月。这一阶段信息技术行业一枝独秀,指数涨幅达到58。8%,估值涨幅达58。9%——股价涨幅几乎完全是由估值驱动了。驱动科技股加速上涨的原因主要包括:(1)经济数据降温和通胀不再继续走高,缓解了投资者对于持续加息的担忧;(2)科技股似乎依然维持了强劲的增长势头;(3)而传统经济的业绩增长不确定性开始加大;(4)泡沫自我强化:即使知道科技股有泡沫,机构投资者也不得不投身这场泡沫游戏,因为不持有科技股的基金表现不佳将被投资者不断赎回。  3。1、流动性收紧从量变到质变,衰退初现端倪。CPI从2000年1月2。7%升至3月3。8%,储加息速度加快;2000年2月初美国2年期国债收益率与10年期国债收益率倒挂,华菱钢铁吧市场对未来经济的预期变差  3。2、互联网行业渗透率出现边际变化,供给却大幅增加,行业竞争格局变化,利率上升使得“烧钱”难以为继。互联网用户同比增速由1994年的116%下降至1999年20%,新兴互联网公司的成长性和想象空间主要依靠“流量”的增长,随着互联网用户增速放缓和供给增加,这些公司的可持续性受到冲击。我们可以从paypal和电信行业的例子观察到产业环境发生的变化。变化的行业环境之下公司烧钱速度惊人,2000年3月20日《巴伦周刊》报道207家互联网公司中有51家现金流将在12个月内面临枯竭。  科网泡沫一般指自1995年至2001年间的投机泡沫,在欧美及亚洲多个国家的股票市场中,与新兴的互联网、通信等相关的企业股价高速上升的事件。虽然从1990年到2000年3月指数处于持续上行通道中,但前期上涨较为缓慢,直至1998年10月才开始加速上涨,之后一直到2000年3月则是真正的“泡沫期”。  1990年至1998年10月2日,指数由458。22点上涨至1614。98,涨幅达到252%,华菱钢铁吧年均涨幅约为15%;而同期估值水平由24。9倍上升至26。5倍,累计扩张仅6。4%,年均涨幅约0。7%。这表明推动市场上涨的主要动力来自于盈利基本面而非估值。  1998年10月之后,纳斯达克指数由1998年10月份的低点1492。49点迅速攀升至2000年3月10日的巅峰5048。62点,涨幅达到238。3%,年均涨幅125%;与此同时,估值迅速提高至69。4倍,上涨178。7%,年均涨幅98%。这说明在这个阶段,纳斯达克指数的上涨几乎完全来自于估值的提升,股价上涨计入了过分乐观的预期,远远偏离了基本面,互联网泡沫吹起。  上世纪90年代,美国从国家利益的战略角度,高度重视发展信息技术产业。1993年9月,克林顿公布了美国“国家信息基础设施(National Information Infrastructure)”计划,又名“信息计划”。美国自此开始新一轮的朱格拉周期,步入信息技术革命时代,互联网和计算机的兴起驱动计算机和电子产品行业繁荣。  科技型行业主导着设备投资规模。一个突出表现是,自80年代开始,美国信息类设备投资的占比就在不断持续上升,到1990年代维持在36%的高位,而工业设备和运输设备投资占比不断下滑,在25%以下徘徊。  90年代,克林顿上台后即面临如何解决联邦巨额财政赤字(当时高达2900亿美元)的问题,同时财政赤字也被视为美国其它经济问题的根源,因此财政政策成为了克林顿政府经济政策的核心问题。克林顿上台后推行“新凯恩斯主义”经济政策,采取与里根和老布什不同的紧缩性财政政策。紧缩的财政政策大大增加了美联储运用货币政策调控的能力,为更好地通过货币政策进行宏观调控创造了条件。  90年代,美联储主要实行稳定的货币政策,保持利率总体处于较低水平。为避免紧缩财政政策影响经济运行,美联储适时对利率进行微调,并使利率保持在较低水平上,避免了利率大幅波动对经济的冲击,促进了经济增长。  低通胀,科网泡沫后期回升:90年代通货膨胀率基本被控制在较低水平,其中美国GDP平减指数从1990年的3。7持续下降至1998年的1。1,CPI同比增速则从1990年10月的6。3%持续下降至1998年11月的1。5%。但1998年12月之后,通胀由下行通道转为上行通道从而部分回涨,CPI同比增速在2000年3月回升至3。8%。  国际上,东南亚金融危机催化国际热钱流向美国。1997 年东南亚金融危机爆发,美国“新经济”带来的高回报率和高增长预期,成为大量无处可投的国际热钱眼中的香饽饽,最终大量资金流向美国,与此同时,亚洲新兴市场国家货币大幅贬值,资金撤离,转而回流美国等发达国家,具体表现为该段时间美元的大幅升值。  在“一高两低”的经济奇迹之下,美国居民和非营利机构部门风险偏好上升,大量资金流向股票市场。1984年以来,美国通货和存款占金融资产比重自23%开始逐渐下降,到2000年达到了10%的低点。同期美国股票和投资基金占金融资产比重自36%上升至46%,大量资金从存款通货流向股票市场。  在新技术革命蓬勃发展,经济持续扩张以及货币政策相对宽松的宏观背景下,美国股市自90年代初至1998年呈现出稳定上涨态势。自1990年1月1日至1998年10月2日,纳斯达克指数上涨252%,同期估值水平由24。9倍上升至26。5倍,累计扩张仅6。4%;标普500指数上涨167%,道琼斯工业指数上涨175%;同期标普500信息技术指数涨334。7%,估值P/E仅上涨95。3%。  具体来看,1990年至1994年是温和上行的阶段,五年时间内,纳斯达克指数(上涨63。7%)领涨,标普500涨27。7%,道琼斯指数涨36。5%。同期,核心消费品上涨60%,信息技术(涨55%)次之。  1995年1月-1998年10月8日进入加速上涨阶段。自1995年开始,指数上涨速度明显加快,但1998年受到危机影响指数略有下跌。从1995年至1998年10月8日,纳指涨88。7%(年化收益率23。7%),涨幅低于标普500(涨108。9%)和道琼斯工业指数(涨101。6%),信息技术行业上涨183%,在行业中涨幅排名第二。  美联储降息。为了应对外部东南亚金融危机对美国经济的冲击的影响,美联储开始新一轮降息周期,于1998年9月、10月和11月分别降息25个基点,将联邦基金利率由5。25%降至4。75%,随着降息,美股股市于1998年10月9日开始反弹。  科技行业受外部冲击较小,业绩亮眼。1993年以来,美国各行业EPS指标整体处于上行通道。但1998年后,传统行业如能源、原材料、消费品业绩处于下行区间,信息技术和电信服务盈利继续提高。根据彭博计算数据,能源EPS由1997年底的8。0美元跌至99年2月的4。2美元,原材料EPS自1995就进入下行通道,由1995年底的9。3下降至99年2月的4。8美元。反观,信息技术行业EPS由98年6月底的6。21美元上升至1999年2月的8。0美元,同期电信服务由6。06美元上升至6。79美元,此后仍保持上行趋势。  1998年10月9日反弹以来,截至1999年2月份,短短5个月,纳指上涨61%,远高于道指(涨20。4%)和标普500(涨29。1%);信息技术上涨64%,增速明显高于其他行业。与此同时,纳斯达克指数P/E由26。5倍上升至36。2倍,估值涨幅达46%,EPS涨幅仅为2。3%;信息技术行业的P/E由31倍扩大至49倍,上涨了55%,EPS仅上涨14%。而在1990年至1998年10月,上涨了334。7%的信息技术行业估值仅上涨95。3%,说明该阶段科技股的上涨主要是依靠估值提升推动了,科网的泡沫已经产生。  1999年中,为了抑制经济过热、通胀上升,美联储转向采用紧缩的货币政策,科技股上涨斜率有所放缓,震荡增多。1999年3月1日至1999年10月15日,纳斯达克指数上涨19。4%,估值由36。2倍上涨9。9%至39。8倍;同期道琼斯上涨7。66%、标普500上涨0。73%。 次数用完API KEY 超过次数限制

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